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力繼續投資而不得不放棄TFT�LCD業務最主要的原因。

如今，京東方在不斷加強對TFT�LCD研發費用持續投資的同時，還要擔負更多、更大的資金壓力，如果近兩年TFT�LCD業務發展不順利或者融資不到位，京東方不是沒有可能重蹈韓國現代集團的覆轍。

事實上，早在收購現代的TFT�LCD生產線時，所需的億美元（最後實際為億美元）資金就讓京東方難以承受。但京東方巧妙地運用國際收購慣例，透過資本槓桿最終成功完成了此次跨國收購。

然而，更大的投資專案還不是收購。亦莊第五代TFT�LCD生產線需要高達億美元的投資，而京東方2003年全年收入僅為150億元人民幣，在億美元收購現代TFT�LCD業務以及億元收購冠捷科技之後，京東方已經面臨很大的財務壓力。

2003年年底，京東方的負債率已經達到，即使在2004年增發B股後，負債率仍高達66％。儘管京東方管理層認為負債率在安全範圍內，但鉅額負債意味著未來償債的巨大壓力，2003年京東方僅財務費用就高達億元。

但是，京東方已經沒有退路。2003年，全球包括日本、韓國以及中國臺灣地區在內，已經有七八條第五代及以上的TFT�LCD生產線已經或即將建成，如果僅靠韓國現有的代線，生存都是個問題。

京東方曾想將韓國3條TFT�LCD生產線包裝在中國香港上市，籌資3億～4億美元。但最終因TFT�LCD市場行情不好，加上此舉與中國的融資政策並不完全相符而做了調整。

京東方仍然會使用資本槓桿來推動亦莊第五代線，所需的億美元不是一次性投入，而是一邊吸收外部投資一邊運作。目前負責第五代線運營的北京京東方光電科技有限公司，由韓國子公司（3條TFT�LCD生產線）投資佔25％的股權，京東方集團佔75％的股權。在第一期5億美元投資中，BOE…HYDIS出資億美元，京東方自身籌集資金約20億元人民幣，相關政府機構委託貸款或委託出資大約10億元（這筆錢可在3～5年後歸還）。即使這樣，京東方第五代線的建設還有幾十億元的資金缺口，繼續融資迫在眉睫。

京東方對此還比較樂觀。透過對韓國企業的收購，京東方增長了很多資本運作的經驗，第五代TFT�LCD專案同樣會使用資本槓桿來推動。同時，京東方也在積極引進國際知名的戰略投資者如日本丸紅等加盟，進一步改善海外融資能力。京東方相信“靚女不愁嫁”，只要投資者相信京東方能真正做好第五代線，資金並不困難。

此外，隨著中國顯示器市場對平板顯示器需求的不斷旺盛，目前對京東方感興趣的國外策略投資者並不缺乏，京東方的客戶、上游供應商、戰略投資者等，許多人都有興趣加盟進來。在亦莊專案剛剛簽約以後，康佳、TCL、長虹、方正、首信、西門子等與京東方有業務關係的下游廠商都有可能與京東方探討合作的意向。

第一節　財務槓桿巧借力，跨國併購顯神通（4）

京東方具有多年豐富的國際合作經驗，它先後與日本松下、旭硝子、韓國現代等國際大企業共同組建了合資公司並取得成功。國際策略聯盟與合作使京東方的產業發展具有國際化、高起點的特徵，其產品60％以上出口。此外，本次收購是京東方構建國際化營銷網路的重要環節。透過收購，京東方獲得了HYDIS龐大的全球營銷網路，以及包括IBM、夏普等跨國企業在內的廣泛客戶群，從而極大地減小了本次收購的風險成本。

此次收購完成後，除進一步鞏固擴大原HYDIS的營銷市場外，京東方還將著力開拓中國市場，從而逐步完成TFT�LCD生產、技術向中國的轉移，以實現“中國製