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生在3天之內，這是在華爾街歷史上前所未有的。

2008年10月，金融危機向全球擴散，傳到歐洲，歐洲很多銀行應聲倒下。德國、法國、英國等國家不得不出面救助，冰島甚至面臨國家破產的危險，俄羅斯的股市幾乎全線崩潰。隨即金融風暴向亞洲傳播，隨後，韓國和巴基斯坦也都面臨著重大的金融危機。

至此為止，一場由美國次貸危機引起的金融風暴已經席捲全球，幾乎所有的主要國家都未能倖免。

我最近剛剛去過一趟華爾街，參加一個金融方面的研討會，我看到紐約的街上似乎有一種風暴剛剛過去的平靜，或許是因為大選轉移了大家的注意力。但是你如果跟每一個華爾街人去交談的話，就會發現他們非常擔心自己的命運，每個人都惴惴不安。所以這個風暴的衝擊是非常實實在在的。

金融危機背後隱藏的三座冰山

提問：由美國次貸引發的金融海嘯席捲華爾街，危機背後隱藏的究竟是什麼？

祁斌：觀察美國這次金融風暴或者金融危機，我們看到最直接的誘因是次貸。但是事實上，我們可以把次貸危機比作海面上的浮冰，美國華爾街的金融泰坦尼克號往前開，它看到了浮冰，它想往後撤退的時候發現已經來不及了。因為水下還有三座冰山，第一座冰山就是美國的投資銀行，在過去的十幾年中它的經營模式發生了非常激進的轉型。

在過去的十幾年中，迫於競爭壓力及對利益的追逐，投資銀行把業務向前延伸了，高盛、摩根士丹利、美林、貝爾斯登這些投資銀行都紛紛開始轉型。也就是說，在過去的十幾年中，美國前五大投資行業已經都悄悄地把自己變成了對沖基金。。　最好的txt下載網

華爾街：一半是海水，一半是火焰（2）

我們知道，在1998年的時候，華爾街發生了一個很大的事件，就是美國長期資本的倒塌，長期資本就是一個對沖基金，當時一個對沖基金的倒塌，就使得美國金融市場發生了很大的危機。那麼我們今天可想而知，如果這五大投資銀行悄悄地變成了對沖基金，這樣五個對沖基金突然出現問題，它對美國華爾街的震動將有多大，這是可以想象的。

在這個過程中，美國這些投資銀行把自己的風險高度地放大了。比如說雷曼在倒閉前，它的槓桿率達到了30倍，其他投資銀行也比較相似。這麼一個高風險的運營模式，給它帶來了豐厚的回報，像高盛在過去的10年中淨資本的回報率（ROE）達到了22�1％，摩根士丹利達到了19�5％。我們都知道，一般的金融機構，淨資本回報率都在10％左右。所以它們也為此付出了沉重的代價。

當時社會上都在評論，說應該對對沖基金進行監管。但是10年下來，儘管這麼多人在呼籲，但是對沖基金仍然沒有得到有力地監管。這麼多的投資銀行變相地成為對沖基金，然後出了這麼大的問題，希望未來能夠有所修正。

第二座冰山；就是美國金融市場過度自由的監管和發展方式。全世界有關金融市場發展的模式或者創新的模式，一般來說比較典型的有兩種。我記得摩根士丹利前亞洲區主席跟我有一次聊到這件事情的時候，他說，這兩種模式：一種是東京模式，一種是紐約模式。他說東京模式和紐約模式雖然結果差異很大，但是它們實際的差別非常小，它們的差別僅僅就在於對證券的定義。在東京市場，一個證券被定義成股票或者債券，如果不是股票，不是債券，那麼日本通產省就要審批，這個審批過程可能會2～3年，也可能3～5年。所以在日本市場創新是非常慢的，而且日本市場被全世界公認為是比較沒有活力的市場。

另外一個比較典型的模式就是紐約模式。這就是說陽光下的任何東西，只要你上午想到了，下午一包裝就把它賣出去，就是